[编者按]稀土行业准入条件的提出是中国政府整合稀土行业、提高行业集中度的政策延续，按照本次的准入条件，国内有相当比例的稀土矿采选及冶炼分离企业尚未达标，而随着准入条件政策的实施，稀土行业或将迎来新一轮的行业兼并重组高潮。

 　　第一批稀土准入名单出炉 助新一轮行业兼并重组

 　　11月12日，工信部原材料工业司发布了《拟公告的符合稀土行业准入条件企业名单》的公告。公告内容显示，根据《稀土行业准入条件》和《稀土企业准入公告管理暂行办法》，经企业申报，省级工业和信息化主管部门核实，专家复核，现场核查，现将拟公告的符合稀土行业准入条件企业名单(第一批)予以公示。

 　　在上述第一批稀土行业准入条件企业中包括了四个省的7家企业，其中江西省2家，山东省3家，甘肃省1家，辽宁省1家。据记者从知情人士处了解，此次为工信部首批稀土行业准入条件企业名单，而之后将会有其它批次的企业名单出炉，但具体时间不详。

 　　另有不愿具名的行业分析师向《证券日报》记者表示，此次名单的公布是根据今年8月，工信部发布稀土行业准入条件，从规模上设置高准入门槛，考虑补偿合规淘汰企业出发的。

 　　准入门槛抬高有利于行业发展

 　　根据当时工信部公布的稀土行业准入条件来看，对稀土矿山、冶炼分离和金属加工三类企业，从规模上设置了高准入门槛，预计全国有20%的产能将会被淘汰。工信部称，新规从今年7月26日起正式实施。

 　　业内分析称，准入条件最主要意图在于推动稀土企业兼并重组。对此，记者采访了我国多家稀土行业龙头上市公司，据多位相关人士向记者表示，企业全力准备，为早日达到准入条件门槛调整工作，特别是从环保方面。

 　　另据，早些时候公布的《稀土行业准入条件》及其管理办法，主要从生产规模、工艺装备三方面设置稀土准入门槛，这也是我国第一次从生产规模方面设置稀土准入门槛。

 　　工信部原材料司巡视员、国家稀土办公室主任贾银松曾公开表示，指标的主要考虑因素分三类企业、八个方面，三类企业第一是稀土开采企业，第二是稀土冶炼分离企业，第三是稀土的金属冶炼企业。

 　　百川资讯稀土分析师称，对企业影响最大的虽然是其生产规模，但工艺、装备也是令企业头疼的环保门槛，三者都提出了相当严格的准入条件。

 　　对于工信部出台的稀土行业准入条件，有分析师称：“工信部出台准入条件主要是在推动行业兼并重组，这也是今年以来诸多稀土政策的落脚点。一直以来，业界和监管层越来越认识到只有兼并重组才是解决稀土行业种种乱象的关键，兼并重组后能形成几家大型集团规范经营，国家也便于加强管理，乱而杂的现状将很大改观。”

 　　而在此之前，我国稀土行业已经暴露出了产业结构不合理的问题。冶炼分离产能严重过剩。稀土材料及器件研发滞后，在稀土新材料开发和终端应用技术方面与国际先进水平差距明显，拥有知识产权和新型稀土材料及器件生产加工技术较少，低端产品过剩，高端产品匮乏。稀土作为一个小行业，产业集中度低，企业众多，缺少具有核心竞争力的大型企业，行业自律性差，存在一定程度的恶性竞争。

 　　对此，有业内人士对于工信部出台行业准入条件的做法基于了高度的肯定，并表示：“工信部会考虑对相关淘汰企业，在符合规定要求的情况下，进行一部分政策支持，采取必要的补偿，对不符合规定的、违背规定的要坚定不移地淘汰。”

 　　兼并重组高潮或将重新出现

 　　对于准入条件出炉以及符合条件的企业名单公布，我国稀土行业将会有何转变？稀土企业方面又将有何调整呢？

 　　11月14日，有行业分析师表示：“《稀土行业准入条件》的提出是中国政府整合稀土行业、提高行业集中度的政策延续，按照本次的准入条件，国内有相当比例的稀土矿采选及冶炼分离企业尚未达标，而随着准入条件政策的实施，稀土行业或将迎来新一轮的行业兼并重组高潮。”

 　　上述行业分析师还表示，针对此前国内稀土矿采选及冶炼分离行业集中度过低的问题，工信部大力推动稀土行业的兼并重组，目前行业的整合格局是：北方轻稀土资源整合以包钢稀土为核心；广晟有色或将是广东省中重稀土资源的整合者；福建省中重稀土整合以厦门钨业为核心；江西铜业集团将是四川省轻稀土资源的重要整合者；五矿集团、中色集团、中铝集团将是江西、广西、湖南等南方省份中重稀土资源的整合参与者。

 　　另外，对于我国稀土行业面临的瓶颈，该分析师认为，2011年7月份以来，国内稀土产品价格出现了深度下跌，轻稀土产品的价格平均跌幅达到60%，中重稀土产品价格平均下跌了70%以上。“而本次准入条件的出台，有助于稀土产品价格止跌企稳，但价格出现大幅反弹的可能性不是很大，主要原因有两点：中国供应了全球90%以上的稀土资源产品，但由于2011年中国稀土产品价格涨幅过大，导致已经停产数十年的海外稀土矿重启，近期美国最大的稀土矿采选企业MCP宣布将大幅扩大生产规模，将全球稀土资源产品的市场占有率从当前的5%左右提升至30%；稀土走私问题难以解决，稀土产品价格难以上涨；2011年中国稀土产品出口配额仅使用了49%，这是实行稀土出口配额政策以来首次出现的配额过剩现象；2012年稀土出口配额和2011年相当，但上半年稀土产品出口量却同比大幅下降了43%，这种状况如果持续下去，2012年稀土产品出口配额的使用率将不足30%。”

 　　在稀土价格难有表现的情况下，分析师认为稀土行业的投资机会重点在于行业的兼并重组。目前分析师看好厦门钨业对福建省内稀土资源的进一步整合。

 　　长城证券：稀土厂商停产保价。稀土报价继续反弹

 　　【行业研究】

 　　【研究报告内容摘要】

 　　中国方面,工业增加值、固定资产投资等数据显示经济继续小幅回升;欧洲方面,德国经济持续恶化,希腊通过紧缩措施法案,但仍未获得“三驾马车”的援助;美国方面,奥巴马获得连任,“财政悬崖”问题再次成为市场焦点。行业背景方面,基本面改善不明显,小金属中,稀土报价继续反弹,钨市小幅上涨,锗市锑市报价小幅下调;而基本金属运行则重又回归供需基本面主导,不同品种走势有所分化;黄金方面,由于市场对美国“财政悬崖”问题的担忧,金价仍将以高位震荡运行为主。我们维持行业“中性”的投资评级。选股方面两条主线,一是经济企稳背景下,兼具估值和业绩的弹性股,重点关注东阳光铝、铜陵有色和江西铜业等;二是受益于全球流动性宽松,金价中长期看涨的黄金类个股,重点推荐山东黄金和中金黄金。

 　　要点:

 　　板块表现:有色板块周跌2.16%,表现稍好于大盘。板块内部,黄金和小金属板块表现较为抗跌,黄金板块微涨0.06%,小金属板块微跌0.72%;铅锌、磁性材料、铝、铜和金属新材料板块跌幅较大,周跌幅分别为3.24%、3.32%、3.36%、4.08%和4.63%。

 　　基本金属走势继续分化:基本金属涨跌不一,铜、铝表现较差,其他品种表现相对较好。奥巴马成功连任对金属价格提振作用有限,财政悬崖问题、疲弱的欧洲经济和强势美元对金属价格构成压制。伦敦方面,三月伦铜、铝表现较差,周跌幅分别为1.24%和0.4%;铅、锌表现突出,周涨幅分别为1.86%和2.77%;锡、镍价格变动不大。上海现货方面,除沪锌上涨1.02%外,其他品种价格普跌,但跌幅不大。沪铜、铝、铅、锡和镍价格周跌幅分别为1.15%、0.4%、0%、0.84%和0.64%。

 　　稀土报价稳中有涨,其他小金属市场报价较为稳定:本周稀土市场报价稳中有涨,成交量一般,代表性产品氧化镨钕涨21.4%,金属镨钕涨13.51%,氧化镝涨17%。其他小金属方面,钨市报价小幅提高、锑市报价继续小幅下滑,成交量一般;锗价小幅下滑;海绵钛价格仍旧弱势。 l 金价反弹,SPDR小幅增持:奥巴马连任,宽松货币延续以及投资者对财政悬崖问题的担忧推动金价继续高位运行。截止11月9日,国内金价收于348.29元/克,周涨1.31%;Comex黄金收于1730.7美元/盎司,周涨3.31%。SPDR黄金持仓量为1338.71吨,较11月2日小幅增持2.41吨。

 　　沪铜库存继续增加:本周伦铅和沪铜库存增加幅度较大,伦锡库存减少幅度较大。伦敦方面,伦铅库存增加4.15%;伦铜库存继续增加1.36%;伦锡库存减少2.54%至1.17万吨;伦铝、伦锌和伦镍库存变动幅度不大。上海方面,沪铜库存增幅较大,为3.57%;沪铝库存则是继续增加0.71%;沪锌库存变动不大。

 　　稀土资源板块9股望王者归来

 　　个股点评：

 　　包钢稀土季报点评:稀土市场持续低迷

 　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：李文宾 日期：2012-10-24

 　　2012年1-9月公司完成营收82.62亿元,同比下滑18.12%;实现净利润20.74亿元,同比大幅下降59.96%,折合每股盈利约0.648元,低于预期。

 　　公司第三季度业绩有所恶化,这主要是由于稀土产品价格与销量均同比大幅减少导致营业收入大幅下滑(同比减少52.20%);同时公司销售的产品主要是成本较高的中重稀土和磁性材料,因而营业收入不降反升(同比增加103.66%)。3季度以来国内稀土市场依然十分低迷,这主要是因为海外市场受经济不景气拖累较重;同时4季度起美澳矿企开始陆续复产,对国内市场心理打击较大。基于对稀土市场和产品价格的谨慎预期,我们将公司12-14年每股盈利预测下调17.5%、21.4%和26.5%至0.855元、0.901元和0.932元,并将公司目标价下调至35.00元,同时将公司评级从买入下调至持有。

 　　支撑评级的要点

 　　全球稀土需求不振,短期内难见复苏。

 　　海外稀土分离产能有望于4季度起投产,全球稀土供给将逐步增加。

 　　评级面临的主要风险n稀土出口和稀土价格继续恶化

 　　公司稀土下游深加工领域扩张成效不大估值n基于我们对未来一段时间内的稀土市场景气度不佳的预期,我们分别将公司12-14年每股盈利预测下调17.5%、21.4%和26.5%至0.855元、0.901元和0.932元,并将公司目标价由42.00元下调至35.00元(基于近39倍的2013年市盈率估值),同时将公司评级从买入下调至持有。

 　　中科三环:三季度业绩同比和环比双降反映出当前的行业态势

 　　类别：公司研究 机构：海通证券 研究员：邱春城，张孝达 日期：2012-11-05

 　　事件。

 　　公司公布2012年三季报。2012年1-9月份,公司实现销售收入394455万元,比去年同期增长1.26%;归属于母公司净利润56833万元,比去年同期增长27.21%。其中,公司2012年第三季度实现销售收入109911万元,比去年同期降低48.02%;实现归属于母公司净利润10741万元,比去年同期下降63.13%。

 　　点评。

 　　第三季度下降态势明显。

 　　2012年1-9月份,公司实现销售收入394455万元,比去年同期增长1.26%;归属于母公司净利润56833万元,比去年同期增长27.21%。其中,公司2012年第三季度实现销售收入109911万元,比去年同期降低48.02%;实现归属于母公司净利润10741万元,比去年同期下降63.13%。

 　　最新的季度同比显示,下降态势比较明显。仍然需要进一步细分分析。

 　　毛利率自2012Q2起出现下降,2012Q3持续下降

 　　如表1所示,公司的季度毛利率自2011年Q3开始加速,2011Q4和2012Q1分别为36.20%和36.33%左右,这是公司历史上较高的毛利率水平,自2012Q2起出现下降,2012Q3持续明显下降到29.31%。

 　　2012Q3的毛利反映出当前的行业景气出现同比和环比的双降

 　　由于铷铁硼需求上升和行业整合,2011年中期后享受了产品价格提升的益处,也是一个价格变动幅度比较大的行业,公司的收入利润变动主要来自产品的价格变动,假设季度销售量平滑的话,那么毛利在一定程度上反映出价格的变化趋势,从毛利比较来看,2012Q3公司毛利大大低于去年同期,也比2012Q2下降,所以反映出当前的行业景气出现同比和环比的双降。

 　　下行的行业趋势可能将延续

 　　前期我们推荐的公司时候,认为钕铁硼价格急剧上涨,本质上是产品定价模式的转变,公司可以锁定成本,销售额成倍放大,净利润也随之增加,但是行业趋势一旦逆转,盈利趋势同步逆转,也是趋势性变化。

 　　也就是说,目前的行业困境转好,需要等待行业性因素的配合。

 　　盈利预测与投资评级。

 　　我们初步预测2012~2013年EPS分别为1.15元和0.99元,由于行业的周期变化剧烈,我们的预测仅仅提供一定参考,按照2012年10月25日28.72元收盘价计算,对应未来两年动态PE分别为25×和29×。我们将公司的评级降低,从“买入”评级调低为“增持”,给予29.97元的目标价,对应2012年26倍PE。

 　　风险提示。

 　　国内稀土整合进度、海外稀土供应增加,下游需求萎缩。

 　　宁波韵升:三季度业绩略低于预期,稀土永磁市场低位徘徊,下调盈利预测

 　　类别：公司研究 机构：申银万国证券 研究员：叶培培 日期：2012-10-31

 　　投资要点:

 　　前三季度业绩同比持平,略低于我们预期的同比增长10%。公司12年前三季度实现营业收入24亿元,同比下降19%;实现营业利润5.8亿元,同比增长1%;实现归属母公司所有者净利润4亿元,同比持平;实现每股收益0.77元,业绩略低于我们预期的0.85元。公司三季度单季实现营业收入7亿元,同比下降54%、环比下降11%;实现营业利润1.2亿元,同比下降71%、环比下降57%;实现归属母公司所有者净利润1亿元,同比下降64%、环比下降46%;实现每股收益0.2元(二季度0.37元、去年同期0.54元)。

 　　三季度业绩下降主因产品价格与盈利能力下降。三季度稀土市场继续走低,氧化镨钕均价约为36万元,同比下跌66%、环比下跌16%,稀土价格的下跌直接导致公司产品价格的整体下调。由于产品价格下跌,根据测算,同比来看,钕铁硼与电机业务主营收入分别下滑约55%、30%(同比影响EPS约0.23元),毛利率也由去年同期的40%下降至33%(同比影响EPS约0.08元);环比来看,钕铁硼主营收入下滑约15%(环比影响EPS约0.02元),电机业务基本持平,毛利率由二季度的45%下降至33%(环比影响EPS约0.14元),管理费用率环比明显回升使盈利能力进一步下降(环比影响EPS约0.1元)。

 　　稀土永磁市场低位徘徊,短期难有明显改善。从公司产品结构来看,钕铁硼业务中,KPM磁钢保持较好增长态势;电机业务中,新开拓的伺服电机业务销售稳步扩大。但总体而言,目前国内外宏观经济依然在低位徘徊,短期内产品订单需求难有明显改善;同时,由于需求复苏尚需时间,目前行业对补库存也较为谨慎,补库存推动稀土永磁市场的复苏也需要继续等待。

 　　下调盈利预测,维持“增持”评级。我们下调公司2012-2014年的EPS至0.99/1.19/1.40元(此前为1.29/1.56/1.85元),对应动态PE分别为15.9、13.2、11.2倍,目前市场处于行业底部区域,维持公司“增持”评级。

 　　厦门钨业三季报点评:价格持续下跌影响公司全年业绩

 　　类别：公司研究 机构：宏源证券 研究员：闵丹，刘喆 日期：2012-11-02

 　　净利润同比下降51.87%。前三季度公司实现合并营业收入65.56亿元,比上年同期减少32.88%;实现归属于上市公司股东的净利润4.36亿元,比上年同期减少51.87%,对应EPS0.64元。其中第三季度实现营业收入20.27亿元,同比下降63.89%,环比减少24.47%,实现净利润1.10亿元,同比下降75.46%,环比减少49.55%,单季度EPS0.16元。

 　　房地产收入减少,产品量价齐跌共同导致公司收入和业绩大幅下滑。

 　　营业收入,特别是第三季度单季度收入的大幅下降主要是由于今年公司房地产项目结算较少,收入减少所致。另外由于受国外经济不景气,国内经济增长放缓影响,公司钨产品需求延续去年四季度以来的疲软趋势,钨精矿价格由年初的14万跌至目前的10.7万,稀土价格更是持续下跌,市场需求冷清,直接导致公司收入与利润双向下滑。综合毛利率较去年同期下降7.91个百分点,为25.34%。

 　　钨钼优势不减,稀土整合受益。钨及硬质合金是公司优质业务,在价格持续下跌过程中,公司该项业务依然保持了较高的毛利率水平,且随着江西九江项目的扩产,到2013年公司硬质合金产能将增至6000吨,最终可形成8000吨,硬质合金是公司未来的主要增长点之一,未来盈利能力有望保持。另外,作为福建省龙头企业,在福建省大力发展稀土产业的大背景下,公司将在稀土产业政策的支持下充分受益。

 　　预计2012年EPS为0.83元,下调至“增持”评级。下调公司2012-2014年EPS分别0.83元、1.30元和1.49元,对应动态市盈率分别为40倍、26倍和23倍,下调至“增持”评级。

 　　广晟有色:有矿则灵

 　　类别：公司研究 机构：中信建投证券 研究员：张芳 日期：2011-04-29

 　　稀土成为业绩中流砥柱

 　　报告期内公司主要稀土产品和钨矿价格同比大幅上涨,产品销量也有所增加,是公司营业收入和利润增长的主因,其中稀土业务是业绩增长主要贡献者。2010 年稀土业务营业收入占公司总收入的83.5%,营业利润占总利润的74.8%。

 　　广东稀土一枝独秀,向深加工布局意图明确

 　　公司目前已经拥有广东省内仅有的4 张稀土采矿证中的2 张,是省内唯一合法的稀土采矿权人,未来有望整合平远县和新丰县所有稀土资源。目前探矿权区域内共有稀土矿石权益保有储量611 万吨(折合稀土氧化物约近1 万吨),稀土氧化物产能1200 吨。主要业务仍停留在稀土筛选、分离和销售阶段,毛利率仅有14.74%。公司有向下延伸产业链的打算,预计稀土深加工项目2013 年投产,主要生产灯用三基色荧光粉、LED 荧光粉等,产业链建成后稀土业务毛利率将有所提高。

 　　钨精矿毛利高,钨价上涨支撑盈利

 　　公司控制广东韶关石人、梅子窝等5 座钨矿,共有钨矿石权益保有储量100 万吨,年钨矿产量1600 吨。钨精矿毛利率34.66%, 略高于钨精矿开采行业平均水平。主要业务也以钨精矿开采、销售为主,初级加工为辅,缺少深加工生产线。但是预计未来随着国内钨矿资源整合,钨矿价格上涨对业务盈利能力将继续支撑。

 　　其他众多金属矿种或带来惊喜

 　　公司还拥有阳春石菉铜矿、潮州厚婆坳银矿、大宝山铜钼多金属矿、红岭矿业、陆丰县甲子锆矿等各类丰富的矿产资源,这有可能会为公司未来的资产收购埋下伏笔,给公司业绩带来惊喜。

 　　盈利预测和评级

 　　我们预测公司2011-2013 年EPS 分别为0.41 元、0.44 元和0.75 元。考虑到资源稀缺性,我们预计未来两年钨和稀土价格将继续稳步上升,因此公司盈利前景良好,给予“增持”评级。

 　　中色股份:金属价格下跌致毛利率下滑

 　　类别：公司研究 机构：广发证券 研究员：巨国贤 日期：2012-10-30

 　　三季报累计EPS0.12元,符合预期公司前三季度累计营业收入:87亿元,同比增34.4%;净利润:0.89亿元,同比减46.1%;基本每股收益0.12元,同比减45.8%。三季度单季EPS0.03元。符合预期。

 　　金属价格下跌致毛利率下滑前三季度公司主要产品的市场价格同比有较大跌幅,铅、锌金属的平均售价较上年同期分别下降8%、15%。加工费收入也同比下降,精矿和冶炼盈利空间均被压缩。金属价格下跌导致公司前三季度毛利率同比去年同期下跌6个百分点。

 　　期间费用增加及TZN计提减值准备压缩盈利空间公司负债增加和利率高企带来财务费用大幅增加,同比增加0.78亿元。同时参股子公司TerraminAustraliaLimited本期计提大额资产减值准备,导致公司对其按权益法核算确认的投资收益大幅减少,投资收益同比减少0.59亿。

 　　提前布局赤峰,15个探矿权在手,未来增储无忧赤峰地区铅锌资源比较富集,成矿条件好,前期矿调较粗略,未来出大矿好矿的几率较大。公司从2005年开始,开展“商业性1:5万地质矿产调查”工作,对该区域新发现的矿产有权优先获得探矿采矿权。公司在赤峰地区已拥有15个探矿权(651平方公里),为未来铅锌业务持续增长提供了资源保障。

 　　给予“持有”评级

 　　预计2012-2014年EPS分别为0.46、0.24和0.39元,对应PE分别为40.6、77和47.2倍。给予公司“持有”评级。

 　　风险提示

 　　2012年盈利预测包含了对盛达矿业投资收益实现的假设,存在未能实现的风险;金属价格风险;产量投放未达预期风险。

 　　中国铝业:行业景气度低迷导致大幅亏损

 　　类别：公司研究 机构：中原证券 研究员：何卫江 日期：2012-11-08

 　　事件:

 　　中国铝业 （601600 股吧,行情,资讯,主力买卖）公布三季报。

 　　点评:

 　　前三季度大幅亏损。

 　　铝行业景气度大幅下滑导致公司大幅亏损。

 　　行业景气度短期难以回升。

 　　给予公司“增持”评级。公司2012-2013年出现亏损,明年业绩有所改善,但是难以摆脱亏损,预测每股收益-0.37元和-0.10元,考虑未来公司可能增加非铝资产以改善经营资产结构,给予“增持”的投资评级。

 　　风险提示:行业景气度继续下滑,公司亏损扩大。

 　　科力远:组建稀土集团+收购鸿源稀土,促进公司长足发展

 　　类别：公司研究 机构：第一创业证券 研究员：何本虎 日期：2012-10-26

 　　事件:近日,公司发布了参与组建《湖南省稀土产业集团》获批和定向增发收购鸿源稀土进展的公告。

 　　点评:1、国内镍氢动力电池和泡沫镍龙头公司是一家生产镍氢电池和泡沫镍为主营产品的企业,此两项业务分别约占其营业利润的50%和20%左右。其中,泡沫镍一直是公司的主打产品,约占国内70%、全球30%的市场份额;镍氢电池业务主要是2011年初公司收购的日本松下湘南Energy公司后,公司成为国内最大的车用镍氢动力电池生产厂商。2012年1-6月该工厂累计完成约30,967台套镍氢动力电池组的销量,实现利润总额2817万元,开始为公司贡献利润。目前公司的核心业务为车载镍氢电池,其主要应用领域为非插电式混合动力汽车(HEV)。车载镍氢动力电池刚刚进入成熟期,是目前HEV所用电池体系中被实际验证并被商业化、规模化的电池体系,现有大多数的市场份额为镍氢动力电池,商业化的代表是丰田的普锐斯。除此之外,目前其他主要的商业化的混合动力汽车如丰田的雷克萨斯CT200h和凯美瑞尊瑞,大众途锐混动、以及本田的Civic,Insight等均采用镍氢动力电池组。

 　　相比国外先进的混动技术,国内汽车厂商也在坚持发展HEV。长安、上汽荣威、奇瑞、吉利、一汽奔腾等厂家都有开发以镍氢电池为主的混合动力车型。到目前为止镍氢电池作为HEV用车载电池还具有较大的市场。

 　　2、收购鸿源稀土有利于整合产业链,增强竞争优势在镍氢电池的负极材料中,镧系(La)稀土金属约占整个储氢合金材料成本的50%以上。在此背景下,公司一直谋求产业链的整合,积极向上游拓展延伸,以增强公司的竞争优势。鸿源稀土是以中国包头稀土研究院为技术支撑而建立,是中国南方规模较大的稀土材料生产出口基地之一,年产稀土3500吨(以REO计算)、稀土金属材料600吨,也是湖南省唯一拥有稀土出口配额的稀土分离企业。我国2011年和2012年第一批的稀土出口配额分别为3.02万吨和2.12万吨,鸿源稀土分别占当年全国稀土出口配额的4.17%和4.08%。2011年,鸿源稀土净资产3.85亿元,营业收入7.16亿元,净利润2.76亿元。本次交易完成后,公司将在稀土加工分离基础上,继续向镍氢电池负极材料生产加工等方面延伸,进一步提高公司材料加工和电池生产的技术水平,提高电池的市场竞争力。因此,此次收购之后,公司不但可以提高产品竞争力,还引进了优质资产,增强了盈利能力。

 　　3、参与组建稀土集团可助力公司长足发展公司10月9日公告关于参与组建湖南省稀土产业集团获批的公告。具体方案为:湖南省稀土产业集团有限公司首期注册资本3亿元,公司性质为国有控股有限公司,其中,国有单位(企业)占股51%,民营企业占股49%。各股东以现金出资,占股比例为:湖南金鑫黄金集团有限公司占注册资本的30%,湖南经济技术投资担保有限公司占注册资本的14%,湖南发展集团矿业开发有限公司占注册资本的5%,湖南先进储能材料工程研究中心占注册资本的1%,湖南稀土金属材料研究院占注册资本的1%,湖南科力远新能源股份有限公司占注册资本的30%,益阳鸿源稀土有限责任公司占注册资本的14%,湖南联晖投资管理有限公司占注册资本的5%。5盈利预测及投资建议考虑到定向增发收购鸿源稀土,预计2012年、2013年和2014年EPS分别为0.02元、0.19元和0.25元,对应10月24日股价21.67元的PE分别为870倍,117倍和87倍。给予“审慎推荐”投资评级。

 　　湖南发展:退市在即,静观其变

 　　类别：公司研究 机构：财富证券 研究员：刘之彦 日期：2010-04-26

 　　公司再次发布股票暂停上市的风险提示公告,退市在即。4 月20 日, 公司第四次发布股票暂停上市的风险提示公告,若4 月28 日公司发布的年报仍然亏损将开始停牌,深交所在停牌后十五日内做出暂停公司股票上市的决定。公司主营业务已经连续多年亏损,经营困难,去年10 月31 日已经公告预计09 年全年亏损4.35 亿。公司重组已经不可能在剩下的几天内完成,且也无法改变公司09 年亏损的局面,所以年报出来后停牌退市已经没有悬念。重组进程仍然存在不确定性,即使获得批准,也至少要退市一年时间。

 　　重组资产盈利能力一般,不足以支撑现在股价。公司去年12 月16 日公告了资产重组方案,拟以每股8.58 元的价格非公开增发1.96 亿股, 向湖南发展集团购买株洲航电枢纽经营性资产,将蟒电之外的资产和负债剥离,主营业务转型为水利发电综合开发,增发后总股份扩大为4.64 亿股。但注入的这一块资产盈利能力一般,预计2010 年实现利润6175.57 万元,合每股0.133 元。未剥离的蟒电资产每年营业利润4000 万左右,净利润不超过1000 万元。减去公司的费用,即便重组完成, 公司每年的利润也只有0.1 元左右。而水利发电属于稳定收益业务, 与高速公路公司类似,无太多成长性,合理估值为PE20 倍左右,合理股价为2-3 元。我们认为重组资产不足以支撑现在的股价。

 　　下一个“云南城投”?未来还很遥远。公司重组最大的看点在于重组方湖南发展集团。湖南发展集团定位为湖南省“一化三基”和长株潭城市群重大项目的投融资主平台,主营业务包括重大项目建设投融资、土地储备开发、矿业储备开发、国有资产运营管理等,给市场留下了很大的想象空间。目前湖南省长株潭城市群核心区仍然处于起步阶段, 土地开发、道路建设、城际交通等基础设施未来投入巨大。湖南省财政厅去年三月份预计,到2010 年前长株潭累计固定资产投资规模达到9400 多亿,而目前全省每年财政收入才1000 多亿,拓宽融资渠道对湖南两型社会建设非常重要。从这一点上来看,作为长株潭建设的融资平台,湖南发展集团如果能成功重组金果,未来参考云南城投模式, 将土地开发或其它项目和资产注入上市公司进行融资的可能性存在。

 　　但目前湖南发展集团划拨的资产主要为一些国有企业中政府持有的工业土地所有权(湘钢、涟钢、武广铁路等),代为政府对相关国有企业持股,发展集团07、08 年均发生亏损,09 年利润也仅几千万。目前公司并无太多实际经营性资产,也没有大家想象中的大片土地开发项目,并且我们认为这种状况短期内很难发生大的变化。由于发展 集团并没有其它合适的已经持续盈利的资产,预计*ST金果仍然将继续争取以株洲航电枢纽资产进行重组,直接注入土地等其它项目的可能性不大。即便发展集团有意未来把金果打造成上市融资平台,也需要一定时间来寻找合适的项目和时机进行资产注入,进度可能没有那么快。

 　　我们在公司退市前给予“回避”评级。公司4月28日年报出来后将铁定退市,重组存在一定不确定性,而且重组方案并不能支撑目前股价,估值明显偏高。我们认为目前持有该股并不能获得相应的风险补偿和时间成本补偿,给予“回避”评级。大家比较关注的湖南发展集团后续资产注入短期可能性还不是很大,建议静观其变,我们也将密切关注公司重组进展。