7月18日，国务院所有在京领导，以及31个省(区、市)政府负责人和各部委负责人齐聚中南海国务院第一会议室，只为了部署一件事：促进社会投资健康发展。笔者认为民间投资增速这个数据具有重要的指标因素。

几天前，中国经济刚刚交出上半年的“成绩单”：GDP增速6.7%，新增就业人数717万，31个大中城市调查失业率有所回落，经济运行在合理区间。与此同时，消费贡献率提高到73.4%，第三产业比重上升到54.1%，单位GDP能耗下降5.2%，经济结构持续优化。但是，2016年1—6月份，我国民间固定资产投资158797亿元，同比名义增长2.8%，增速比1—5月份回落1.1个百分点。民间固定资产投资占全国固定资产投资(不含农户)的比重为61.5%，比去年同期降低3.6个百分点。我们知道促进社会投资尤其是民间投资，对宏观经济好转会起到非常重要的作用。李克强总理在这个会议上算了一笔账：从去年统计数据来看，我国财政预算内投资在5000亿左右，而民间投资总额近15.9万亿，是财政预算内投资金额的31.8倍，民间投资在社会固定资产投资中所占比重超过了60%。

民间投资既然如此被重视，但为何无法回暖呢？今年上半年民间投资增速只有2.8%，细化到6月份，其同比是负增长。为何今年以来民间投资会快速回落呢？直接原因还是预期投资回报率的下降，因为经济下行、劳动力成本上升都会压缩企业的利润率。我们看到6月份M1增速达到24.6%，这是一个很大的数据。除2010年下半年来的新高，M1增速自2015年6月从底部迅速回升，已经连续9个月超过M2同比增速。简单的原因就是大量企业资金堆在活期存款账户上花不出去，或者说企业也不知道钱该花到哪里去。实体经济的预期投资回报率与金融投资平均预期回报率之间，应该有一个明显的利差，这个利差叫流动性溢价，因为金融投资的流动性较好，金融产品想卖的话，基本上不用折价多少就能卖掉；但实体投资就不一样了，一方面投资周期较长，另一方面流动性又不好，在产能过剩的情况下，想卖掉生产设备，会有好价钱？如果实体经济的投资回报率与金融投资回报率之间的溢价很小，企业家当然就不愿意投资实业了，民间投资就无法起来。因此，民间投资是不是起来不仅是宏观经济是否起来的参考，更是股市能不能健康走牛的标志。

那么民间投资是否也有结构性问题呢？有！随着全国各地经济半年报出炉，关于民间投资的一个现象引人关注。总体看，全国民间投资增速放缓，然而分地区来看，东部地区，比如上海、浙江、广东等地的民间投资，增速好于全国平均水平，跟东北和西部地区相比，更胜一筹。上海市民间投资增长5.3%，同比虽然也是回落了8.4%个百分点，但仍然高于全国增速2.5个百分点。从趋势上看，上海市民间投资累计增速从(去年)九月以来呈现企稳回升态势，后期有望进一步好转。不仅是上海，统计数据显示，1至5月，东部地区民间投资平均增速8%，增速较1至4月仍在加快。其中，海南、广东是“佼佼者”，那么在这些地区的企业就有发展的可能，有的甚至成为牛股，比如000333美的集团；东北地区民间投资大幅下滑29.3%，降幅较此前扩大6.2个百分点，原则上那里的企业生存环境就比较差，股市上也少见那些的确好的股票。

民间投资的冷热不均局面，到六月份并没有明显改观，广东的民间投资增速重回20%，为什么这么快？因为大量的投资和技术创新跟产业的升级相关，特别是深圳表现更加突出。民间资金从来就具备极高的投资效率，民间资金向来被认为嗅觉最灵敏，反应最迅速，哪里有钱赚，就投向哪里。6月份M1增速达到24.6%，大量企业资金堆在活期存款账户上花不出去，如果搜索一下“上市公司购买理财产品”一词，你会发现大量上市公司都在扎堆购买理财产品。细想极恐：上市公司的资金来自于投资者，投资者把钱交给企业是希望通过投资企业获取投资实业的收益，但是上市公司却把投资者的钱交给银行，难道投资者自己不会购买银行的理财产品吗？统计显示，2012年只有24家上市公司购买了理财产品，此后逐年递增。今年1月1日以来，已有314家上市公司公告购买理财产品。仅3月1日至3月22日，就有130家公司公告购买理财产品，累计金额达249.59亿元，其中绝大部分都是使用闲置的募集资金。近期的公告有：锦州港股份有限公司购买理财产品人民币10亿元；千禾味业购买理财产品1.8亿元，雅戈尔购买理财产品不超过10亿元；厚普股份购买理财产品不超过1.5亿元等等，很多很多。它们都是做实业的，手中有钱但心中没有方向，至少传达一个信息：它们自己的投资收益可能不如理财产品的收益，再看看理财产品的收益，呜呼，不会比股民认购新股的收益高。当然，这些企业钱在手里，可能是一个不错安全的选择，但是，至少让股市投资者看到，股市好转的机会还没有来到。因此，必须足够重视民间投资增速这个指标。我们知道资本的本性是逐利的，没有利润资本必然离开。所以，民间投资增速它好股市才会好。