一边是和黄医药原定在香港举行的上市新闻发布会被悄然取消；一边是科创板首家“五套标准”受理企业花落泽璟制药引发热议。

对比二者前后脚的时候节点，野马财经不禁产生了一个大胆的假设：随着科创板对生物科技企业包容性的不断凸显，和黄医药难道是想“另辟蹊径”转道科创板？

对于和黄中国医药科技有限公司（AIM/Nasdaq：HCM，简称“和黄医药“），资本市场未必熟悉，然而和黄医药背后的资本方却是家喻户晓。招股书显示，和黄医药的第一股东正是李嘉诚旗下的长江和记实业有限公司（0001.HK，简称“长和”），占股60.3%。

2002年，李嘉诚创办了和黄医药，初衷是建立一家以研发为主的创新型生物医药公司。据招股书显示，和黄医药主要研发靶向疗法和免疫疗法的抗癌药物，简言之，就是做癌症创新药。

值得注意的是，和黄医药此前已经分别在美国纳斯达克和英国伦敦证交所上市。今年4月份，和黄医药提交了在港主板上市的申请书，这也是和黄医药第三次冲击资本市场。

关于和黄医药的企业质地和IPO详情，野马财经（微信公号：ymcj8686）曾在《李嘉诚也有“长生不老梦”？投资抗癌药公司赴港上市》一文中有过详细介绍。不过，推迟上市是不是意味着这一切会有变数呢？

三次冲击资本市场，踏进港交所大门却徘徊？

按照之前的计划，和黄医药将在今年6月份在港IPO。以往，港股IPO公司都会在正式招股之前举办上市记者会，和黄医药也不例外。但据知情人士透露，计划在6月19日举办的新闻发布会，却并未如期举行。

关注创新药的人士可能知道，做创新药研发是一件耗时久、投入大的事情，坚持自主研发就意味着要持续“烧钱”。

就和黄医药而言，其2016年和2017年的研发总成本分别为6690万美元和7550万美元，占到当年总收入的31.0%、31.3%。到了2018年，研发投入更是激增至1.142亿美元，占到总收入的53.3%。

持续加大的投入意味着要源源不断的“输血”，融资成了这些创新药企的首选，纵然富有如李嘉诚也不例外。

早在2006年，和黄医药就已经获准在伦敦证交所上市，总市值1.4亿英镑。官网显示，那次英国上市是中国新药研发企业首次在欧美金融市场融资。十年后，和黄医药又在纳斯达克上市，募资约1亿美元。

此次选择港交所再上市，也是和黄医药第三次出击资本市场。同时也是继2002年长江生命科技在港上市的17年后，“长和系”旗下除房托基金外，又一主板上市公司。

原本已经踏进了港交所的大门，但和黄医药此时却在门口徘徊。对照近日甚嚣尘上的一种说法——“科创板对标港股，展开生物医疗企业争夺战”，与上周科创板通过“第五套标准”受理的首家持续亏损的生物药企泽璟制药，不禁让人浮想联翩。

就鼓励生物科技公司上市来看，去年（2018年）4月份港交所推出了新股改革，允许未盈利的生物科技企业上市，此后一大批包括歌礼制药、百济神州、君实生物、信达生物、基石药业等在内的优秀生物企业纷纷赴港上市。

据投中网统计，目前包括上述企业在内，已经陆续有9家生物科技公司陆续登陆港股市场，累计融资额达323亿港元，占同期香港整体新股集资额的11%。

看着这些优秀的生物药企悉数被港股收入囊中，在港股新政恰好迎来一周年之际，科创板横空杀出，开始向“代表未来”的生物科技企业抛去“橄榄枝”。

IPO的新选择：

港股还是科创板？

与港交所相比，科创板对生物科技公司同样“不设财务门槛”，并为上市公司设置了5套上市标准。而科创板的估值水平将比港股更高，几乎是目前的一致预期。

虽然港交所行政总裁李小加多次表示“港交所与科创板不存在竞争关系”，但实际上，自科创板开设以来，已经有部分原本有意登陆港股的生物科技企业转投科创板，如此前已经登陆港股的复旦张江，在宣布将回科创板后股价立刻大涨。

上周，这场潜在的较量在科创板受理了一家“无产品、0收入，3年累计亏损7亿多”的企业申请时达到了高潮。关于这家企业以及科创板“第五套标准”的特殊之处，野马财经（微信公号：ymcj8686）的好基友“首席科创官”在《无产品、0收入、3年暴亏7亿多，泽璟生物凭什么敢扣响科创板大门？》一文中有过详细介绍。

那么这次和黄医药到底有没有可能弃港股而选择科创板呢？

一位和黄医药内部人士向野马财经（微信公号：ymcj8686）透露，港股改革后市场上形成了很好的“生物科技生态圈”，这对和黄医药来说也的确是一个机会。不过对和黄医药来说，选择从英美回归香港，更多的是意味着“回家”。因此即便是A股市场有了科创板，和黄医药转道的可能性都不大。

野马财经（微信公号：ymcj8686）向一位接近和黄医药的投行人士处了解到，根据香港的规定，企业上市的窗口期为6个月，即企业上市文件刊发的日期只要在企业递交最后一期会计报表结算日期的6个月以内即可。在此期间，企业可以自主选择最佳的上市时间。

因此，和黄医药取消上市发布会，可能真的就是在评估新的上市时间。而据该投行人士了解，和黄医药在6个月内港交所上市的计划并没有改变。

对于生物科技企业来说，到底是港股还是科创板的诱惑更大一些？未来会不会有香港的公司来科创板上市？

中国市场学会金融学术委员、东北证券研究总监付立春告诉野马财经（微信公号：ymcj8686），相比港交所来说，科创板要更本土化一些。即便是香港的公司，其业务、市场、研发甚至是高管，很多都是在中国大陆的。这样的企业如果选择在科创板上市，更容易形成“一体化”，企业的系统效应也会更好一些。

因此，未来并不排除香港公司选择科创板上市的可能。而无论是分拆子公司，还是以其他形式，科创板都为生物科技公司提供了一个很好的平台。付立春认为，从港交所的经验来看，未来肯定会有更多类似的公司选择科创板。

因为资金投入高、研发难度大，创新药一向被誉为“制药工业皇冠上的明珠”。而在目前过会的科创板企业中，这样的“明珠”只有一颗，即来自深圳的微芯生物。随着上周泽璟生物首家适配科创板“第五套标准”被受理企业的诞生，关于科创板对生物科技企业的包容性讨论越发激烈。

那么，下一颗“明珠”将会产生在那个“蚌”中？欢迎跟着野马财经&首席科创官一起拭目以待。